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厂长的话
6月份，上海终于按下重启键，爆满的理发店，排队的烧烤摊 ，车水马龙的街道 ，让这个城市重拾了烟火气 。4月底以来 ，股市也是红红火火，带来了一些暖意 。不过，在这个2022年，我们仍然面临着诸多不确定性，大国之间的利益摩擦 ，俄乌冲突的影响外溢，美联储加息的步伐 ，全球供应链的短缺，奥密克戎的袭扰等，全球经济复苏之路依然迷雾重重 。
各类资产也是阴晴不定。股市波动剧烈，分化大；国内债市依然坚挺 ，但大洋彼岸接连上演股债双杀 ；CTA经历一季度的璀璨夺目后也略显黯淡。不少投资人想在这疾风骤雨中寻找避风港，却发现收益稳健，并且能跑赢通胀的产品可以说是凤毛麟角。
全球经济环境变化剧烈，国内资管市场同样也是翻天覆地，不再是一招鲜，吃遍天的世界了 ，单一资产配置很难满足我们百万、千万乃至上亿资产的理财需求 ，这时候，配置一个多资产多策略的底仓，作为我们财富的压舱石至关重要。接下来，我们会用包含6节系列课程的财富底仓专栏，来和大家讨论下什么是财富底仓 ，为什么要配置财富底仓等 ，希望可以帮大家在未来的投资道路上，行驶得更平稳、扎实一些。
这两年资产的此起彼伏中，厂长经常看到 ，一些投资人两头跑，两头挨打，却一块肉也没吃上 ，这是很让人忧伤的事情。
这时候，很多专业的金融人士会和我们讲，你要沉得住气，不要去盲目追涨杀跌。
然而从厂长自己投资经历感受来说，其实这也不完全是投资人的错 ，当你的资产剧烈波动 ，几个月缩水10%，甚至20%、30%时，很难做到不动如山。
厂长一直讲一个观点 ，拿得住的收益才是真的，像权益类基金和CTA这种资产，难免波动剧烈，如果我们过于重仓 ，情绪难免会受到影响，陷入追涨杀跌的怪圈。
所以投资中，做好一个财富底仓，平缓资产波动 ，是一件很重要的事情。这样的财富底仓 ，一来可以获得不俗的收益，帮我们抵抗通胀 ；二来波动相对可控 、长期收益相对稳健。
比如经典的股债55搭配，一般来说可以作为财富底仓的资产之一。
我们先来通过股票和债券年度收益和长期收益的对比，来认识一下这样的财富底仓的作用。
2016年到今年一季度 ，投资沪深300 、中证500、中证综合债，以及采取股债55搭配（沪深300和中证500各25% ，中证综合债50%）的方式进行投资 ，年度收益和累计收益如下：
数据来源：同花顺iFind，截至2022.3.31
可以看到 ，虽然债券年度收益从没有超过10%，但可贵的是每年都拿到了正收益，长期累积下来，收益达到26.53%，远超沪深300和中证500 。
而采取股债55搭配的方式 ，不仅最大年度亏损降低到10.55%，累计收益也有16.55% ，高于两个股市指数。
从历史来看 ，股票类资产有着更高的收益上限 ，长期收益很给力 ，但如果我们仓位过高，也会导致回撤过大，有时可能扛不住 ，割在地板上。
如果我们在投资中，加入一些稳定性更高的债类资产，每年做好平衡，那持有体验大幅提升，同时长期收益也不会差太多。
有这样一个财富底仓在 ，我们整体的资产稳定性也会有所提高。
以前，很多人选择带有保本性质的非标产品和银行理财产品等作为底仓。
特别是曾经的非标信托，收益率较高，的确很符合财富底仓的特征。2013年、2014年信托开始火的时候 ，买个10%到12%的信托产品还是很容易的 ，在2018年资管新规前夕，8%到10%的信托产品也并非凤毛麟角 。
但根据用益信托的数据，2021年，集合信托产品的平均收益率仅为6.85% ，下滑明显。而且随着信托的转型，出现了某信信托、某川信托爆雷等多起风险事件。
根据用益信托金融研究院的数据 ，2021年，信托违约金额达到1500亿 ，其中房地产违约风险项目涉及金额约917亿元，占比61.1% 。
信托尚且如此，其他非标资产更让人心惊胆战。非标聚集地金交所 ，在2021年也是多次遭遇监管“重锤”。
这也是为什么多家财富管理机构推进非标转标 ，深度转型的原因之一。收益率下降，刚兑打破，风险事件频发，非标的黄金时代已经过去，他们需要为投资人找到风报比更高的资产 。
相比之下，银行理财产品的安全性要高一些，但同样出现过大规模“破净潮”。
据Wind统计，2022年一季度，存量近3万只理财产品中 ，有超过1000只跌破净值。
进入净值化时代，银行理财也并非稳赚不赔，投资者同样需要重新审视自己的风险偏好和收益预期 ，挑选合适的产品。
今年，股市表现糟糕，隔三差五来次暴击 。这种情况下，很多人开始寻找稳健资产，对冲风险。然而，放眼望去，能抵抗通胀 ，稳定性高的稳健资产可太少了，那对于投资人来说，到底给怎么办呢？
厂长认为 ，比较合适的办法 ，就是选取多策略产品 ，将多种资产进行搭配 。
前面我们看到，股债搭配，相对来说可以很好的降低波动 、获得长期稳健收益 。而再进一步 ，加上CTA等资产，还可能会有更好的效果 。
芝加哥商品交易所曾经在其研究报告——《Managed Futures: PortfolioDiversification Opportunities》中做的资产组合模拟，很值得大家好好思考下：
在原始的60%股票+40%债券组合中加入CTA基金 ，形成的新组合（40%股票+20%债券+40%CTA）。结果，新组合的收益率高于原始组合，并且波动性大幅低于原始组合。
而耶鲁基金也在实践中证明了多资产配置的价值 ，耶鲁大学去年曾发布公告称，2021财年该校捐赠基金资产规模从上一财年的312亿美元扩大至了423亿美元，扣除费用后的投资回报率为40.2%，投资收益达到121亿美元。
在截至2021年6月30日的10年里 ，耶鲁捐赠基金的平均年回报率为12.4%。
而耶鲁基金的思路就是多元化，包含机动套利资金 、股票、固定收益类 、大宗商品 、股权和房地产等等 。
国内同样也有很多多策略产品，有多个套利策略结合的 ，有CTA+指增的，也有套利、CTA和指增结合的。
而让厂长印象比较深刻的产品之一，是歌斐的目标策略系列产品。
这个系列产品有两个特点，第一是覆盖面非常广 ，有7大类策略 ，近20个子策略 。包含主观、量化 、宏观对冲、CTA、债券等，各个细分策略都有专人研究跟踪 。同时 ，在中性、套利等策略的产品上也有持续投入。
我们平常见到的 ，可能是CTA+指增的居多 ，这两个策略都是进攻性比较强的，厂长是偏向于把它定位为我们资产组合中的矛 。
而这个目标策略系列产品，更多元化的组合，抵抗通胀的同时，理论上可以有更加相对可控的波动 ，力争带来更加相对稳健的长期收益，是比较适合作为财富底仓的。我们可以以这个为基础，再去做一些增强等 。
第二个特点，是产品结构比较特别 ，结合了FOF（基金中的基金）和MOM（筛选基金管理人）。
FOF的优势是可选的样本多；MOM的优势，是基金管理者可以更好把控产品整体的投资策略 ，底仓透明 。
目标策略产品将两者的优点进行结合 。
此外，歌斐的目标策略的产品线也很齐全，有稳健、平衡、积极三种策略产品可以满足不同投资人的需求 。相对保守的，求稳的，激进一些的 ，大多可以找到适合自己的财富底仓。
当然 ，最后要提醒一下的是，多策略 ，并不意味着保本保收益 ，而是通过多策略搭配，多资产动态调整，更加符合我们追求资产稳健增值的需求，更加适合作为财富底仓。
本文仅供参考交流，不构成投资建议~
