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2021.2.26
最近经常听到身边的朋友来问 ，“目标策略到底是什么？”每次都会耐心地沟通和解释，但时间久了，不禁会想 ：既然询问的人这么多，为什么不写一篇文章，给大家正式的科普介绍呢 ？
于是就有了这篇文章的出现 。系统梳理不仅是给大家普遍关心的问题一个确切统一的回复，也是对过往投资经验的总结和体系化构建。
回到开篇的问题 ，目标策略是在给定目标约束，比如说投资人清晰知道自己能够承担的风险预算或者波动率是多少，在这个目标约束下，追求相对合理的绝对收益以及超额收益，根据目标约束条件，筛选管理人 、挑选产品进行多策略组合配置，以实现收益目标的策略方法 。这从本质上说明了，目标策略跟以往的固收+、所谓的非标类固收不是一回事。
除了定义之外 ，在底层资产、波动性、风险、收益特征等方面 ，目标策略和非标类固收也有着本质的区别 。
概念和资产类别
目标策略：是一种二级市场多策略组合的投资方式 ，底层资产是各个管理人及策略工具的组合 。由于投资人对目标策略要求的不同，其组合、运作会存在差异 ，最底层的资产是标准化的资产。
非标类固收：是一种产品，不可等分、交易不充分、没有流动性，定价机制不透明 、信息披露不充分 ，它是非标准化的，是一种债权，本质是企业通过非商业银行金融机构向投资人进行的借贷，到期要还本付息 。
固收+：一种投资策略，包括“固收”和“+”，固收为底、一般占据7成以上 ，投资债券等收益稳定 、风险比较低的资产类别；“+”的部分主要投向风险相对高的权益类资产，用于提高收益。
波动性
目标策略：由于最终投资的是标准化的股票和债券 ，交易充分 、二级市场价格实时波动 ，因此目标策略就会产生波动性。由于是股票多头、宏观对冲、债券策略等的组合 ，所以收益要比纯债策略相对更高 ，波动性和回撤比纯股策略更低，实现低波动下的可持续收益 。
非标类固收：买入后持有，然后坐等付息日 、还本日的到来，时间到了就直接收取利息收益、拿回本金，持有期间毫无波动性。但也可能遭遇产品暴雷、借款方违约，本金遥遥无期。
固收+ ：由于股债配比的不同，倾向于偏债混合型基金 ，长期隐含波动率、潜在收益率比目标策略相对更小 ，比现金管理类的产品、短期理财更高。
收益来源
目标策略：目标多策略组合收益的来源主要有两方面 ：一是灵活多元的策略配置和及时的组合动态调整；二是深度挖掘潜力管理人。可以适应变化莫测的市场行情 ，无论未来市场是震荡市 、慢牛行情、阶段性波动率大幅提升，还是短期出现“黑天鹅” ，多策略这种全方位的配置思路与方案 ，能应对未来可能面临的多变市场，帮助投资人控制住回撤和波动率 ，实现组合投资目标。
非标类固收：收益是固定的，扣除各种成本费用之后 ，其收益来源是融资方愿意付出的借贷成本 ，无论股票、债券市场牛熊切换，收益不多不少 。但如果整体市场宏观环境、行业环境、企业经营恶化，其最大风险是融资方违约 。
固收+：债券方面收益来源于债券投资的票息和杠杆交易（久期）等 ，权益类资产方面来源于资本利得和股息红利等。
风险特征
目标策略 ：风险是显性的，主要来自于股票市场和债券市场，其面对的风险是市场所共有的 ，因而选用多策略组合对冲风险 、降低波动，以期减少回撤、获得超额收益。流动性强，有分红收益，交易时段内基本可以随时买卖，申赎要根据产品具体合同约定。
非标类固收：风险是隐性的，主要来自于融资方，投资人对于借款人没有强约束，有本金损失风险。流动性很差 ，缺少交易，即便有强烈的资金需求 ，基本上也没办法提前卖出。
固收+：风险等级和系数比目标策略相对小 ，对应的潜在收益也更少；风险主要来自于流动性风险、债券违约的风险等。
非标类固收产品隐含着刚兑性质，风险和收益不匹配，容易走上旁氏骗局的道路 ，过去都是保本保息的，随着影子银行的整顿，行业破刚兑、非标转标，这类产品已经逐渐被清理了，趋于归零。信托业最近几年来的去通道 、压降融资类信托规模 、严监管，就是对此的深刻体现 。一个最明显的情况是 ，过去破刚兑的最大阻碍——保本保息的银行理财，都开始持续压降、清理 ，转变成为标准化、净值型的产品 。
产品消失，供给端缺少一块 ，投资者的理念与时俱进，需求却不会消失。投资人更多时候想要的是一个稳定的收益 ，波动不能太大，收益又不能太低。
目标策略应运而生 ，目标策略追求的是绝对收益 ，相对低波动，运作过程中动态止盈 、坚持分红 ，给投资人给予一定的流动性，这和投资人的需求相匹配 。而过去投资人的这种需求是非标类固收产品提供满足的 ，不可持续 。
