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• 短周期看
  ，本轮经济受疫情、通胀两条主线影响
  ，大概率下半年疫情和通胀将会缓和，经济底有望在下半年出现；市场阶段性探底可能在二季度末
  。因此
  ，近几年来的市场底部和较佳投资机会大概率会在中短期内出现。

  
  

• 泛消费包括：通过科技进步带来的用户体验感的改变；因政策或者环保要等要求为前提，技术进步为保障而带来的行业产品的更新升级；不同年代层的消费群体对社交娱乐的不同需求等。

  
  

• 消费并不是简简单单地买入并持有
  。盲目地追新、追高可能就会在市场轮动中面临高位下跌的处境。如何率先发现这些新消费品类，并判断他们的成长市场空间，实际上对消费投资者提出了更高、更专业的要求
  。

歌斐资产研究中心董事总经理、歌斐首席投资官张净在近期的一场内部演讲中对目前的市场走势和投资机遇做了分享。她指出，每一轮A股大跌尾声呈现出“政策底→市场底→经济底→盈利底”的演变过程，目前正处于市场底的位置，经济底有望在下半年出现
，当前优质公司的投资价值凸显。

今年以来，整个中国的经济和A股估值都处于硬着陆的过程。在系统性风险释放的当口

，所有公司泥沙俱下
，我们会有一种深深的无力感
，看不到任何投资机会。

但随着全国疫情整体呈稳定下降态势


，疫情约束逐步缓解

，上海也开始有序复工，经济底有望在下半年出现
；市场阶段性探底可能在二季度末。因此
，我们判断近几年来的市场底部和较佳投资机会大概率会在中短期内出现。

对于机构投资者来说，目前阶段将会出现很大的操作空间。尽管市场可能仍将反复震荡筑底，但已在经历系统性风险释放的阶段
，整个优质公司的投资价值得以显现。这也是投研团队核心能力彰显的时刻，凭借选行业能力
、选股能力以及对未来宏观趋势判断的能力，寻找到少数能够穿越周期、具备成长性和盈利能力的公司
，获取更高的超额收益。

歌斐经过一年多的时间

，精心打造研究团队
，目前团队规模达40人，与市场一流公募或私募团队看齐
，覆盖宏观策略、科技、周期、大消费
、大健康等主要领域。团队每年研究投入 75000 小时，输出行业和公司研究报告 900 多份

，核心竞争力逐渐显现。

经过一年多的打磨、沉淀
，歌斐投研团队开始转向投研一体化，推出了首支主动管理股票型基金。值得注意的是，这支产品不收管理费，仅在后端与投资人进行业绩报酬分成，可希望能在目前的市场环境下，帮助投资者以更低成本参与到市场中来，基金管理人与投资者利益100%一致

。

该产品投资于泛消费领域，覆盖了包括“传统消费”
、“新消费”及“消费服务”等投资策略为从泛消费场景出发，延伸到全产业链的投资，在基本面研究驱动下，寻找具有成长性，质地优良且估值合理的公司
。根据歌斐相关统计数据显示，在2003年非典时期，服务行业的规模在5.3万亿，去年底激增至59.7万亿，二十年不到的时间已经有十倍的增长
。同时服务行业在GDP中的占比也从2003年的30%提升至2021年底的超50%，且仍有提升空间
。

我们相信，几乎所有的产业价值都是围绕着居民的最终需求，居民的（潜在）需求决定了一个产业长期所能够创造的价值
。

同时，我们看好的消费赛道
，并不意味着仅仅是作为终端消费的大众品。作为消费品呈现给购买者之前的完整产业链，从原材料成本、生产制造、下游渠道以及零售终端的所有环节，我们都会进行充分的研究
，以判断产业链的哪个环节在哪个行业阶段能够最大程度地享有最多的阿尔法和行业贝塔
。这需要细致

、深入以及专业的基本面研究
，以及对全行业的覆盖和紧密的跟踪

。

消费并不是简简单单地买入并持有。盲目地追新
、追高可能就会在市场轮动中面临高位下跌的处境
。如何率先发现这些新消费品类，并判断他们的成长市场空间，实际上对消费投资者提出了更高
、更专业的要求

。

这支股票型产品的掌舵人于青青有着12年消费品行业研究和投资经验，擅长挖掘高成长投资机会
。在光大证券荣获“中小盘金牛奖第一名”，在东证融汇证券荣获“2020年一年期金牛资管计划”。她和歌斐投研团队始终秉持着“价值投资”的理念，践行着“绝对收益导向，追求高弹性的同时注重回撤管理”的投资目标
，力争帮助投资者实现财富的保值增值
。